最后更新日期: 08/12/2022
22Q3财报摘要:
摘要: 营收与净利均创下历史第二个高，这样的业绩没有什么好嫌弃的了，可是显然已在市场的预期之内。净利率依然维持在7.6%，相较其它包装股的赚幅出现大跌的情况，TGUAN这方面做得相当好，证明了TGUAN的产品优势让其有转嫁成本的能力，当然外汇盈利也帮补了少许。
值得注意的是其它塑料包装公司对于未来市场的前景是相对悲观的，其中Scientex与BPPLAS都有提到工业包装的需求开始出现下滑，而TGUAN在方面则表示该季度的订单比起上个季度的确有出现下滑的情况，不过在来临的季度已开始出现回升。
✍️塑料包装业务营收对比去年同期增长19.6%, 税前盈利增长9%，主要是受益于量与价的双重提升。由于受到更高的劳工成本与商业旅游开销影响(Tguan开始绕过中介直接接洽欧洲与美国的中小型顾客)，再加上较早前买入的原料价格的平均价格较高，导致该季度塑料包装的税前盈利只录得单位数的增长。
✍️食品与饮料产品业务营收对比去年同期增长25.8%，税前盈利上升54.8%，主要是咖啡与茶产品的销售价格提升，整体利润率也跟着提高。
✍️整体净利润维持在约7.6%，20与21财政年分别为7.8%与7.7%。
✍️首三个季度的的净营运现金流依然是负数
库存与应收账款的上升，与应付账款的下跌导致首三个季度的净营运现金流依然是负数(-32.3million)。代表了供应商减少了让TGUAN赊账的数目，而TGUAN却让顾客赊账的数目增加了，这对公司来说的确不是一个好事。
这部分管理层在股东大会的说法是receivable上涨的幅度与营收是一致的，而每个季度现金流的波动是相当正常的。不过好的一方面是QoQ来看的话整体资产负债与现金流表是有显著改善的了，而且上个财政年也是到第四个季度净营运现金流才转正，这点我们等到最后一个季度再来评断。
✍️首三个季度的资本开销就达到71.7m，集团将在2022Q4与23Q1安装6条新的生产线，总产能将增加50,000公吨。
✍️另外一个需要留意的就是borrowing从2021年的186m增加至279m，这当中有RM165m是属于美金债务，所以利率上升或美金走强都会增加利息开销。不过集团的销售大部分是美金计算的，所以应该可以自动对冲掉这个风险。管理层在股东大会的解释是这些贷款的利率只有约2%，意思就是不借白不借，适当杠杆增长是好的。
财报展望:
✍️2022Q4-23Q1将增加6条新的生产线，预计增加50,000 Tonnes的产能(YoY+30%）。
✍️外劳短缺的问题已经解决，这将增加集团的产能尤其是垃圾袋与快递袋。
✍️排除不可预期的状况，集团预计所有业务将持续增长。
投行的补充资料:
✍️由于TGUAN的销售更专注在欧洲与美国地区，所以TGUAN相比起其它同行更有能力维持赚幅。集团有信心在新劳力的加入下第四季度的销售将会提升。目前TGUAN在尝试把产品直接销售给美国与欧洲的中小型企业，而不是通过第三方中介，这将有助于减少销售开销，目前集团已成功获取两个在欧洲中小型企业的订单。
✍️外劳占35%的劳动力，最低薪金的增加预计增加额外3-4m的成本。美金兑马币每走强2.5%，将影响赚幅1%，当然还必须取决于原料价格(原料是以美金计算)。
✍️原料价格YTD已走跌相当多，有助于抵消其它成本的上涨。
✍️几个必须注意的风险包括原料价的波动，包装产品的需求会不会因为全球的经济衰退而放缓从而影响销售价格 (蛮多包装公司提到需求开始出现放缓，不过预计年尾节日会重新提振)。
基本数据:
➡️股价: RM2.41
➡️股息率: 2.28%
➡️PE: 9.07
➡️ROE: 12.71%
➡️市值: 947m
如果你问我满不满意的话，我的答案是相当满意的，如果接下来现金流可以跟着改善就更加好了。目前Tguan还是处于积极扩张的阶段中，所以股息就不用期待太多了。至于长期的话，如果集团成功在2026年达到RM2billion的Revenue, 那么2020-2026将可取得13%CAGR的成长，我相信管理层还是有办法在2026年做到的。
在17年的时候依稀记得管理层曾经提起过要在未来几年把营收提升至1billion，而这些承诺都成功实现，21全年录得1.2billion的营收。至于目前的估值贵不贵就留给你们自己去判断了。必须举出的一点是目前塑料包装市场的确开始出现了逆风，所以塑料包装公司的估值也遭到大打折扣。TGUAN也只有交出比市场预期更好的业绩才能重新得到市场的青睐。
此外，很多包装公司都提到全球经济放缓已经打压了包装产品的需求，也直接影响了销售价格，所以这个风险还是需要留意的。而TGUAN的股数在ESOS的影响下老实说也增加了不少，间接稀释了投资者的股权，不过好在成长的速度依然大于稀释的速度。
目前塑料包装公司的PE如下:
Tguan: 9.07
Scientex: 12.73
Scipack: 18.7
Bpplas: 9.97
SLP: 14.03
*如果你喜欢这篇文章可以点击页面上任何一个广告支持我，你的点击都会转换成广告收入。当然谢绝重复点击，谢谢。
TGUAN的主要业务为塑料包装制品的生产和贸易，是TOP10的拉伸膜生产商，也从事食品和饮料生产
-完-
‼‼️免责声明: 资料皆来自财报，通告，财经新闻或个人经验分享。投资建议请找专业的股票经纪，一切买卖盈亏自负。
Comments