最后更新日期: 09/03/2023
🔥MFCB 22Q4财报摘要
摘要1️⃣: 面对充满挑战的大环境，MFCB多元化的业务让其业绩得以保持。2022Q4营收按年录得29.7%的增长，撇除去年同期RM125.1million一次性收益的话，税前盈利按年小幅度上升1.4%（2023:117.5million; 2022:115.4million）
主要成长来自再生能源业务，却被包装，石灰产品与其它投资(包括油脂化学与测试设备公司)的业务所拖累。
摘要2️⃣: 塑料包装业务将出现放缓。营收虽然按年录得17.6%的增长，税前盈利却大幅度下跌38.3%，利润率出现显著的下跌。在终端需求放缓的情况下，该领域目前面对到更强烈的竞争导致的价格战。
重点3️⃣: 再生能源业务撑起整个财报的表现。美金的走强(+9%),与Hydro Tariff的增加(1%)带动水力发电的营收与净利，分别按年成长10.2%与4%。太阳能方面仅仅贡献RM1.6million的营收，不过依然比去年同期的1.4m来得较高。
重点4️⃣: 石灰产品业务由于送货期延迟的关系导致税前盈利按年下滑3%(排除去年同期0.9m的一次性收入)。平均销售价格按年上涨28%，不过利润率还是受到更高的能源，原料与营运成本的影响。
重点5️⃣: 油脂化学业务连续2个季度陷入亏损，主要是因为厂房升级导致较低的使用率与受到不友好的大宗商品价格趋势影响。
重点6️⃣: 重启斗湖Serudong Power Plant。重启只是为了在接下来顺利出售，预计2023年第二季度会完成。目前重启的成本将会由第三方投资者承担，对集团不会有显著的影响。
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重点7️⃣: 净营运现金流按年上涨24%，绝对是名副其实的金母鸡。净负债方面从2021年的526m大幅度下跌至221m,相信2023年将成为一家净现金公司。
目前集团依然拥有713m的债务，利率大约为5.21%。随着利率的上涨，管理层也预计利息开销会增加4-5m。管理层计划在未来3年分阶段偿还这些债务。
重点8️⃣: 2022全年的资本开销高达188m。其中45%用于能源业务，33%包装扩张，7%种植业务，5%石灰业务。
✍️未来前景与挑战
1. 再生能源业务的税前盈利预计将小幅度下滑。例行维修的推迟预计将导致2023全年的发电率(EAF)下跌2%至92-93%。该业务同时也受到更高利息开销的影响，不过部分被售电价格1%的调涨所抵消。
假设美金与马币的汇率稳定在RM4.40/USD，预计2023全年的税前盈利将出现小幅度的下滑。第五台涡轮机预计在3Q2024完，集团依然持续在再生能源领域寻找更多的投资机会。
2. 包装业务开年不利。升息环境打压消费者的需求，再加上面对到同行的强烈竞争，利润力面对一定压力。好消息是管理层预计整体需求将在2023下半年开始出现改善，并预计整体盈利依然能在2023年录得成长。扩张进度方面，Hexachase的新厂房将被推迟至2023年底完成，Stenta的新厂将如期在2023年6月完成。
3. 石灰产品的需求依然强劲，不过却受到更高的能源(2023年1月开始调涨)与劳力成本的影响。尽管面对全球衰退的挑战，管理层依然乐观的表示石灰产品的销售量将在2023年进一步提升，并带动2023年的盈利进一步提升。
4. 油脂化学业务方面将持续提升其生产流程的稳定性与员工素质，加强分销渠道与扩充产品种类，并减少厂房升级对厂房使用率带来的影响。预期油脂化学业务将在2023年对集团带来正面贡献。
整体上管理层依然乐观的认为2023年集团整体的核心盈利水平将持续成长。
2023年的主要挑战包括更高的能源与劳力成本，升息带来的挑战与终端市场需求的放缓。
✍️基本数据:
➡️股价: RM3.56
➡️股息率: 1.9%
➡️PE: 8.87
➡️ROE: 13.8%
➡️市值: 3,519m
✍️嘛嘛的笔记
整个Result Briefing下来让我感觉的是MFCB在2023年还是有望取得+-5%成长的，只是这一个成长从过去单靠再生能源这一个金母鸡，转向其它三大业务(包装，石灰与油脂化学)。
水力发电厂的单一占比依然很高，如果面对到不可控的风险比如干旱等天灾，会显著影响到盈利。尤其是2025年10月的税务豁免到期后，该业务的税收将恢复至25%，届时将对盈利带来显著的冲击。当然管理层在这方面一直都在努力用着这几年该业务带来的庞大现金流去做扩张，比如扩大包装业务，收购测试设备，油脂化学公司，与扩大再生能源组合至太阳能。
对于集团有没有计划在Laos或Cambodia竞标另一个类似像Don Sahong这样的项目，管理层的说法是有在商谈着类似的投资机会，不过在竞标上任何项目都要符合集团的筛选条件，集团才会去考虑。资金上MFCB绝对是有这个能力的，而这也会成为MFCB下一个增长的催化剂。
股息方面之前的说法是会慢慢提升至净利的30%，如果按目前TTM EPS 40.15仙，30%的股息相等于12仙。按目前RM3.56的股价计算的话，股息率等于3.37%。
如果把时间拉到4年后，集团在柬埔寨拥有6,000公顷的椰子种植园地将陆续成熟与收获，到时候盈利也将得到进一步的增长。老板Mr.Goh之前对未来5-10年的看法是集团要取得6-700million的盈利应该不是一个大问题，不过能不能达到Billion就必须看有没有机会拥有另一个像Don SaHong这样水力发电站
简单的说就是MFCB各项指标都很好，属于防守型个股，但是有着一定的系统性风险。不过投资和做生意都是一样的，没有包赚这种事，投资一定伴随着一定的风险，所以就看基于这些风险你愿意支付多少钱了。
-完-
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